郑州御山堂健康管理有限公司介绍河北化妆品2022已更新（今日/推荐）[zMg5RP]

河北化妆品2022已更新（今日/推荐）

CXCX 魔力精华液定期补充肌肤自然流失的玻尿酸和胶原蛋白，以及其他营养成分。同时，细胞级恢复其自运行功能。因此，从CXCX Magic Secret的退出开始，面部皮肤就会进入正常的自然老化过程。河北化妆品2022已更新（今日/推荐） 皮肤表面堆积的老旧死皮细胞多达20至25层。如果忽视它，不仅会让皮肤看起来暗淡无光，还会阻碍护肤品的渗透。吸收。因此，有必要在日常保养程序中加入去角质美容精华液。这个动作可以立即去除5层老死皮细胞，让后续的保养成分顺利吸收，而且皮肤不会有粘腻感。如果日常保养很细腻健康的化妆品，老死皮细胞没有堆积，就不用磨砂膏了，但是肤色会变亮。去痘，去，缩短伤口愈合时间，减少形成，EGF是表皮再生因子，它的特性可以促进皮肤新陈代谢，抚平毛孔和皱纹，激发皮肤活力，同时可以加速受损皮肤的愈合，发挥有去除痘印的作用。

公司倡导团队合作精神，秉持正直的商业道德，始终坚持让每一位员工在公司内外始终保持务实和诚信，树立良好的个人形象，并将其贯彻到客户服务的每一点。.

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人之所以会衰老，理论上有两个原因：一是人体自身的营养补充不足，二是人体自身细胞能力的丧失。河北化妆品2022已更新（今日/推荐） 口罩的使用频率没有标准答案健康的化妆品，要看具体情况。例如，在旱季可以每天使用保湿面膜；美白面膜一周一到两次就够了；抗皱面膜大约每周一次；深层清洁面膜，常温常湿油性皮肤每周一次，干性皮肤每周两次，每周一次，防止损伤皮肤表面的保护层；如果每天都用保湿面膜，皮肤会过度滋养，容易长痘痘或长痘痘。产品流通性强，解决了源循环问题。让大家无囤货后顾之忧！

我们知道一个真相。快消品要有回头客，服务业要有本色，创业者要有强大的支持。因此，从我们相识的那一刻起，CXCX就一直致力于为您服务，并愿意为此承担重任。、研发、生产、物流、教练、教学、跑步，让消费者更放心，操作者更舒心，是我们不变的追求和永恒的目标。质量建立品牌信念，建立信心。数万合作伙伴的真诚选择，是我们实力的证明，拥抱品质消费，推动共享经济，创造乐趣生活。CXCX真诚承诺以科技、实惠的产品、

目前CXCX品牌旗下产品品类很多，包括：CXCX氨基酸酵素水亮洁面乳、CXCX神奇紧致精华、CXCX四季青春精华、CXCX富勒烯美容修护精华套装、CXCX活肤精华霜、CXCX初吻口红、CXCX阿胶弹力肽，丰富的产品可以轻松满足消费者的护肤美容需求。本着“品质第一，轻松变美”的原则，对原材料进行严格把关，采用小分子水渗透技术，轻松打开细胞通道，让肌肤充分吸收水分。这种补水方式相当于每天给皮肤打一次水光针。用过的消费者都表示，CXCX产品补水后，毛孔明显缩小，长期使用面部皱纹消失，皮肤变得红润有光泽。好的产品经得起时间的考验，CXCX以其高品质赢得了消费者的信任和赞赏。

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再次推出四款跨时代抗衰老新品——CXCX四季青春精华、CXCX焕活精华霜、CXCX天然修护霜、CXCX氨基酸酵素水亮洁面乳。河北化妆品2022已更新（今日/推荐） 皮肤细胞不断的新陈代谢会产生陈旧的废物，得不到适当的清洁，会堆积在皮肤表面形成死皮。死皮的坏处很多，使皮肤暗沉；断裂形成皱纹；形成色素沉着点；阻止营养物质进入细胞；繁殖、产生螨虫等。死皮不会自行脱落，需要人工清洗，面膜能有效溶解皮肤表面的死皮和产生的螨虫，所以敷面膜可以让皮肤变得光滑亮丽~这使得公司的业务规模快速增长。产品一经推出，就得到了消费者的一致好评。

投资建议：公司化妆品业务定位明确，产品渠道持续发力。战投引入后，组织能力有望升级，未来增长潜力看好。预计公司2021-2023年EPS为0.76、0.93、1.07元，参考可比公司采用PE和PS估值方法，给予目标价18.43元，对应2021年PE24x，首次回补，给予“增持”评级。

地产转型为大健康，化妆品业务背靠芙蕾达集团，增长显着。公司收购福瑞达药业集团和分众生物，从房地产进入化妆品、医药和原料业务。Freda研发实力出众，为旗下多个品牌提供产品研发赋能和品牌形象代言，凭借功能性护肤网点和线上体量，2021年1-9月化妆品板块营收9.93亿，年-同比增长 175%。

双子座爱尔博士和易联继续发力，推出优化战投治理。爱尔博士的“微生态护肤”和依恋的“玻尿酸+”定位热点护肤理念，产品端接连爆发，渠道端线上线下多维度发力，体量依旧小有望保持较快增长；山燕等多细分市场定位品牌储备。化妆品子公司引入战略投资后，有望实现品牌、产品、渠道等多方面的赋能以及治理结构的优化。

原料药业务多维度提升，转化效果良好。原料业务重心弗瑞达是全球第二大透明质酸原料生产商，产能和良率领先，有望继续受益于HA原料应用的拓展，以低成本抢占市场份额; 医药业务涵盖中成药、化学药、骨科、眼科，药品销售有望在疫情过后保持稳定增长。大健康业务的出色表现导致地产占比下降，转型加速。

风险提示：地产业务停滞、化妆品竞争加剧、核心人才流失等。

以下为报告节选，请联系国君化妆品团队获取报告全文，以便进一步沟通！

1. 公司简介：地产医药两轮驱动，化妆品引领增长

1.1.业务：地产转型大健康，化妆品业务增长显着

公司以房地产为起点，逐步实现生态健康与生物医药双驱动发展。2008年，鲁商地产借壳ST万杰上市，为大健康产业转型发力。2015年，公司进入医疗保健行业；更名为鲁商发展，收购透明质酸原料供应商分众生物60.11%股权，进一步完善公司健康产业链；2020年，弗瑞达生物工程将100%受控。目前，公司已形成以房地产为主的生态健康和以化妆品和医药为主的生物医药两大业务板块。

生物医学领域：

1）化妆品：主营业务为福瑞达药业集团旗下福瑞达生物。Freda利用制药公司的基因，在产品开发和品牌代言的两端赋能化妆品。旗下拥有爱尔博士、依恋、山颜、Ipar Khan、UMT等多品牌矩阵，公司2021H1化妆品收入6.2亿，同比+210%，增长显着，收入占比提升至15%。

2）材料与添加剂：主要经营主体为福瑞达和福瑞达制药集团旗下的福瑞达生物科技。Focus Freda是全球第二大透明质酸原料供应商，目前HA产能为420吨/年；Freda Biotechnology主要从事生物、食品防腐剂和化妆品功效原料的生产和销售。2021H1公司原材料及添加剂收入为1.2亿，同比增长32%。

3）医药：业务涵盖中药及化学制剂（明仁福瑞达）和药品销售（福瑞达医药事业部），同时参股博士伦福瑞达，研发生产眼科和骨科生物药，2021H1公司药品收入2.7亿，同比增长45%。

生态健康科：

1）房地产开发：业务主要属于子公司鲁商地产。公司2021H1房地产收入27.1亿，同比-3%，收入占比67%但持续下滑。

2）物业服务：该板块交付给子公司鲁商生活服务股份有限公司（拟在港股上市）。收入主要来自物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务三大业务线。21H1物业管理业务收入1.8亿，同比稳定增长+17%。

3）酒店：21H1营业收入0.4亿，占比较低。

1.2. 治理：股权结构稳定，股权激励与人才挂钩

国有企业控股，股权结构稳定。公司大股东鲁商集团为山东省国有企业，持股比例高达52%，股权结构稳定。鲁商集团目前高度聚焦零售业和健康产业两大主业。拥有大学4所，国家级研发平台6个，院士工作站5个，下属企业307家（旗下银座集团位列中国零售百强第20位），2020年营收420亿元。母公司在科研合作、零售渠道等方面拥有良好的产业协同资源，为公司产业发展提供支持。

核心管理团队经验丰富，股权激励和员工战略安置与核心高管和化妆品业务人才密不可分。公司总经理贾庆文出身于医药背景，担任福瑞达药业集团总经理，可见公司对健康美容产业和医药业务的重视。2018年公司实施股权激励计划，绩效考核期至2021年（2019、2020年已圆满完成业绩目标），共绑定264名董事、高管及核心骨干。此外，根据公司公告，化妆品业务主体及全资子公司Freda Bio，拟增资引进战略投资者。员工可根据引入战略投资者的价格协议认购不超过0.68%，进一步绑定化妆品业务核心人才。

1.3. 财务：转型驱动收入和盈利能力，业绩显着增长

化妆品和制药业务推动业绩快速增长。2021年1-3季度，公司实现营业收入63.49亿元，同比下降9.75%，主要受房地产业务拖累; 实现归属于母公司净利润5.3亿元，同比下降21.90%，主要受化妆品和医药业务拉动。公司加大化妆品线上渠道的推广力度。期内化妆品收入同比增长174.58%；疫情缓解后，加强医疗终端等手段拓展药品销售渠道，药品收入增长22.@ >14%。

产业转型显着提升了公司的毛利率和净利润率。2018年进入医药化妆品行业后，毛利率开始上升。2021年Q1-3毛利率将达到32.10%，带动公司净利润率提升至7.82%。生物制药板块占比较高，对毛利率影响明显。2021年化妆品、医药、原料业务Q1-3毛利率分别为63.21%、58.32%、40%。明显高于原有的房地产业务。

2.化妆品：功能性护肤红利+群体赋能，成长空间广阔

在集团的背书下，借助功能性护肤赛道和线上红利，化妆品业务爆发式增长。公司2021H1化妆品业务实现营收6.22亿，同比+224%，净利润约0.75亿（参考Freda Bio数据），同比+292%-同比，依托线上渠道快速爆发，2021H1化妆品线上收入占比92%。2021H1，化妆品毛利率为63%，同比增长+6%。由于产品和品牌结构的优化，毛利率的提升带动净利润同比+2%至12%。

2.1. 核心优势：Freda品牌背书、研发赋能、多品牌储备

化妆品品牌依托福瑞达药业集团，福瑞达实现研发赋能，进而形成品牌背书。Freda Pharmaceuticals是透明质酸研发和应用技术的领导者。公司官网显示，已组建550人的研发团队，与多家科研院所合作，研发实力雄厚。CNKI检索到Freda Bio发表的116篇文献，涉及化妆品原料（玻尿酸、海藻糖等）的制备和应用以及EpiSkin皮肤检测模型等基础研究，其中玻尿酸和皮肤微生态研究已实现产业化转型，对应亿联和爱尔博士品牌的发展。通过弗瑞达对产品质量和品牌形象的背书，

品牌矩阵丰富，定位清晰。主打品牌爱尔博士和益联正在快速增长。“爱尔博士”致力于微生态科学护肤，“伊莲”植根于玻尿酸护肤。2021H1营收以3.01、2.7亿元领跑，细分和定位品牌储备较多，如精油香薰护肤品牌“Ipal”汗”、坚持“一人一面”的高端定制护肤品牌“山颜”、特殊敏感肌肤品牌“泉润”、专业护肤底妆品牌“UMT”等。

2.2. 成长亮点：双子座爱尔博士、易联定位明确，产品渠道不断拓展

2.1.1.艾尔博士：卡位微生态热点赛道，线上快速爆发

爱尔博士定位微生态护肤，受益于概念热点和线上爆发，2021H1实现销售收入3.1亿，同比增长628%。爱尔博士早在2018年就定位微生态护肤，布局领先；目前，皮肤微生态概念仍处于渗透和红利阶段，国内微生态成分化妆品备案3年CAGR达44%。在科学层面，微生态是皮肤最外层的屏障。微生物之间的平衡可以起到皮肤防御和修复的作用，调节皮肤微生态，增强皮肤屏障能力，改善皮肤问题。在市场教育层面，皮肤微生态在国内市场。关注可以追溯到2019年，兰蔻二代小黑瓶提出“微生态修复”概念，采用2大酵母提取物+5大益生元，在构建肌肤微生态屏障的同时，深度修复肌肤底层以增强皮肤稳定性。随着科学基础+市场教育的不断推进，微生态护肤有望成为下一个护肤热点，积攒巨额资金的爱尔博士有望受益。

产品方面，多系列爆款产品百花齐放。爱尔博士专注于皮肤微生态的应用研究，推出了熬夜修护、洁面滋养、抗衰老、屏障修护四大系列。其中，深夜修护系列的香蕉面膜和洁面滋养系列的洁面蜜两者皆有。作为月销量10万+的热门产品，主打微生态屏障修复功能的基础液差异化定位龙头精华和益生菌水乳套装也实现了月销量4万+。

线上天猫、抖音有望继续放量；线下重度体验形成闭环。2021年1-9月，爱尔博士天猫官方banner和抖音直播GMV达到3.6、0.7亿，21H1线上收入占比超过98%。爱尔博士采用全球营销引导天猫交易模式，立足天猫打造品牌力，同时品牌把握新兴平台崛起趋势，积极布局快速崛起的抖音直播频道，获得差异化用户，渠道定制产品。期待快速成交量。目前，爱尔博士在微信、抖音等平台上已经颇为发声。此外，2021年9月，许凯被宣布为洁面代言人，营销不断扩大。线下，依托“爱尔博士皮肤与面部研究所”建立私域体系，为消费者提供从检测、清洁、问题皮肤治疗到家居产品精准修复的高科技护肤解决方案和综合服务。有利于打造品牌。粘性，截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。线下，依托“爱尔博士皮肤与面部研究所”建立私域体系，为消费者提供从检测、清洁、问题皮肤治疗到家居产品精准修复的高科技护肤解决方案和综合服务。有利于打造品牌。粘性，截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。线下，依托“爱尔博士皮肤与面部研究所”建立私域体系，为消费者提供从检测、清洁、问题皮肤治疗到家居产品精准修复的高科技护肤解决方案和综合服务。有利于打造品牌。粘性，截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。为消费者提供从检测、清洁、问题皮肤治疗到家居产品精准修复的高科技护肤解决方案和综合服务，有利于打造品牌。粘性，截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。为消费者提供从检测、清洁、问题皮肤治疗到家居产品精准修复的高科技护肤解决方案和综合服务，有利于打造品牌。粘性，截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。截至21H1，线下加盟店179家，覆盖全国53个城市；此外，布局还入驻了kkv、三福时尚、Colorist、希然等新锐美妆精品店。未来，在热门产品的加持下，线上线下的体量将不断增加，线下的扩张将增加增长。我们看好爱尔博士品牌差异化的发展。

2.2.2.亿联：深耕“玻尿酸+”，产品品牌持续升级

亿联深耕玻尿酸护肤18年，探索“玻尿酸+”产品迭代，提升品牌形象。2021H1营收2.70亿，同比增长141%，毛利率同比+3pct。怡莲创立于2003年，是芙蕾达美妆旗下的第一个护肤品牌。益联背靠大型玻尿酸研发工厂。2020年，将通过抖音等社交媒体红人（截至7月21日总销量1000万瓶）推广高性价比玻尿酸喷雾的创制，品牌话语权迅速提升。2021年健康的化妆品，益联将继续将产品线从“玻尿酸”拓展升级为“玻尿酸+”，推出“玻尿酸+富勒烯” 益莲精华瓶。驾驶。未来，益联有望在玻尿酸+玻尿酸、玻尿酸+端粒酶等方面不断创新，实现产品和品牌的不断升级。

积极布局抖音、京东、分销等增量渠道，更多渠道将开花结果。线上渠道去中心化趋势下，2021年易连将在天猫、京东、小红书、有赞、抖音、快手、唯品会等多个线上平台进行推广，1-9月抖音GMV已达70百万+，京东表现相对较好；线上分销正在努力增加曝光接触和获取增量客户，这有望成为另一个关键渠道。此外，线下配送采用地网战略，已在23个省区配送商品，400+市县，4000+商户入驻。以华东模型市场为例，已覆盖3200多家网店，包括新零售、精品超市、生活超市、CS店、便利店等业态。全渠道布局有望带动易联保持高速增长。

2.2.3. 其他品牌：多个品牌定位不同，蓄势待发

Ipar Khan：定位香薰护肤精油，牵手旺创早日孵化。公司依托全球最大的薰衣草产业种植基地——新疆伊帕罕香精有限公司，以天然香精为核心，开发4大类9大系列120余种天然香精系列产品，涉及香薰、护肤、保健等多个领域，2021年1-6月实现营收近2000万元，同比增长37%。2021年10月，公司与掌门人TP One Net易创签署战略合作协议，共同孵化Ipar Khan品牌。旺创过去的品牌孵化和全球营销经验有望实现强劲助力。

单燕：以精准护肤和定制化护肤为主，拓展以济南为中心的线下皮肤管理中心。山颜基于“东方女性肌肤大数据平台”，致力于实现精细化肌肤管理。高端精准护肤品牌，针对女性肌肤敏感、缺水、暗疮、衰老、暗沉等问题。针对肌肤状况、肌龄、肌层开发6大系列产品。目前主要销售渠道为线下品牌加盟店“山颜皮肤管理中心”，已在全国开设100多家。未来，山燕将进一步升级线上线下融合的新零售模式，加速线下品牌门店的扩张，

Quanrun & UMT： Quanrun 品牌专注于修复脆弱和敏感的皮肤。未来，将继续加强与经销商的合作，利用经销商的能力扩大销售规模；UMT品牌成立于2020年，产品定位为“精致底妆”，深耕细作。未来底妆的细分市场定位将走小众优质路线，以底妆品类的场景化视频推广为切入点，着力打造主打产品。

公司顺应潮流，利用研发优势，积极布局医疗美容产品。目前，一流装备品牌已全面布局，三流产品正在研发中。福瑞达生物已完成包括喷雾剂和敷料在内的I类医疗器械产品备案，III类注射剂产品通过自研+外部合作开发。其中，玻尿酸注射液（交联）和胶原蛋白产品正在自研中。此外，通过共创海达芙蕾达品牌，布局水光针等产品。

2.3.边际变化：引入战投，治理结构有望优化

本次增资引入战略投资+员工股权激励，有望实现品牌、产品、渠道等赋能和治理结构优化。2021年9月，公司发布公告称，化妆品业务主体Freda Bio拟公开上市增资扩股，引入战略投资者，实施员工股权激励。混改完成后，公司、战略投资者及员工持股82.42%、16.9%、0.68%，投资前估值是36亿。根据上市公告，公司拟遴选具有消费品牌投资和服务经验的投资人，优先考虑能够为研发提供资源支持的投资人。D赋能、电商及私域运营、高端品牌、数字化转型。协同效应。

3.原材料：产能和技术领先，受益于HA应用拓展

公司的原材料业务板块由Focus Freda和Freda Biotechnology组成。产品以HA原料为主，另有生物防腐剂等业务。Freda Pharmaceutical Group是透明质酸研发和应用技术的领先者。2019年，公司以2.59亿元（2020年1月完成合并）收购分众生物6 11%股权，填补玻尿酸生产上游产业链，带来合并收入1.47亿元. 2021H1原料及添加剂板块收入1.21亿元，同比增长+32%，受益于HA原料需求回暖及应用领域拓展流行之后，其中国内销售/出口收入0.53/0.68亿；毛利率 40.74% YoY-7.12pct，由于低毛利率的食品级原材料占比增加。

3.1.焦点福瑞达：全球第二大HA原料供应商，产能和技术领先

福瑞达是全球第二大透明质酸原料生产商，受益于透明质酸原料需求的扩大。沙利文数据显示，2020年全球透明质酸原料销量为600吨，受疫情影响同比增长3%。透明质酸具有良好的理化性质，广泛应用于医药、化妆品、食品等领域。随着食品等应用领域的扩大，HA原料市场有望保持15%左右的复合增长率（Sullivan预测）。福瑞达（Focus Bio）是全球第二大玻尿酸生产商，2019年市场占有率为13%，有望享受行业增长红利。

产能+发酵技术领先，有望以低成本抢占份额；医药级原料的注册工作正在进行中。福瑞达目前食品+化妆品级HA原料产能420t，远超行业；HA发酵产量为12g/L，处于行业领先水平。HA原料生产中人工成本和制造成本合计占60%以上，规模效应明显。福瑞达有望凭借领先的产能和发酵技术带来的低成本优势抢占市场份额，尤其是政策开放后将快速扩张的食品。原材料市场。在医药级透明质酸方面，分众福瑞达已获得透明质酸钠原料药《药品生产许可证》，相关国内外注册手续正在办理中。在扩大客户认证方面，日本市场取得了一些进展。

在功能性食品方面，分众福瑞达推出“玻尿酸”和“天子御卓”品牌，抢占口服玻尿酸市场红利。2021年1月7日，国家卫健委发布第9号公告，批准在乳制品、饮料等五类普通食品中使用透明质酸。福瑞达凭借在玻尿酸领域多年的研发，熟悉玻尿酸的特性，于2021年1月11日取得食品生产许可证。1月13日，第一款玻尿酸迅速上市天猫天子御卓旗舰店。钠饮料。目前天子玉卓、玻尿酸、山颜系列十余款口服玻尿酸钠产品已上市，在天猫、京东等平台均有销售。同时，线下银座商城设立了品牌形象专柜。我们将不断丰富产品种类，拓宽渠道。

3.2.弗瑞达生物科技：丰富的生物发酵原料

原料产品品种丰富，合作重点是福瑞达拓展原料产业版图。福瑞达生物科技以生物发酵原料为产业化方向，主要致力于生物防腐剂和化妆品原料的研发、生产和销售。公司通过 Freda Pharmaceuticals 间接持有其 57.07% 的股份。在食品添加剂方面，福瑞达的主要产品为游霉素、乳酸链球菌肽及复合食品防腐剂，其中游霉素市场占有率超过40%；在化妆品功效原料方面，主要产品有聚谷氨酸、普鲁兰多糖、玻色子、酵母发酵产物滤液、四氢嘧啶等，涵盖多种热门化妆品原料。

4. 药品：名仁芙蕾达+博士伦芙蕾达打造知名品牌

生物医药方面，公司涵盖中成药及化学制剂（明仁福瑞达）、生化药品（贝西隆福瑞达）和药品销售（福瑞达药业事业部）。2021H1，公司医药板块营业收入2.69亿元+45.同比36%，主要是疫情缓解后公司加大市场拓展力度。其中，明仁福瑞达（持股60.71%）业务涵盖中成药、化学药、保健食品；Bausch & Lomb Freda（持股30%）致力于透明质酸眼科和骨科药物的研发、生产和销售；此外，福瑞达药业事业部主要销售集团下属企业生产的系列药品和保健品健康的化妆品，销售渠道遍及全国多个省、市、自治区。现有药店3000多家、连锁药店2000多家，与全国800多家企业、10万多家基层医疗机构建立了合作关系。

5.地产：地产销售占比持续下降，楼盘表现较好

由于国家政策收紧和坚持“不炒房”，房地产市场降温明显，公司转型抓紧抓紧，房地产业务占比下降，轻资产业务表现良好。21H1公司房地产板块（含房产销售、物业及酒店）总收入30亿元，同比持平，板块净利润总额2.8亿元元，同比-14%，其中房地产销售收入27.141亿元，同比下降-3.1%，财产性收入< @1.87亿元，同比稳定增长+17%，转型发展取得实效。

6. 盈利预测及投资建议

预计2021-2023年公司实现收入137.02、151.52、164.17亿，+1%同比增长11%、8%；归属于母公司的净利润7.7、9.4、10.8亿元，同比增长21%、22%和14%年。

投资建议：公司化妆品板块借力功能性护肤网点，集团赋能形成强大的产品力和品牌背书，引入战略投资提升组织能力，爱尔博士持续提升线上量，益联推动产品升级和渠道拓展，并看好公司化妆品业务有增长空间。我们预计公司2021-2023年EPS为0.76、0.93、1.07元，两种分析方法的平均值计算PE和PS。，给予公司合理估值186亿元，对应目标价18.43元，对应2021PE24x，第一覆盖，给予“增持”评级。

7. 风险提示

1. 房地产业务表现不佳

2. 化妆品行业竞争加剧，影响化妆品业务盈利能力

3. 化妆品业务核心人才外流

4. 政策变化影响医药业务等